Стоит ли покупать акции компании «Яндекс» — все «за» и «против»

«Яндекс» – крупнейшая технологическая компания России. По объему трафика она занимает 1 место в стране и 12 – в мире. В сентябре 2020 г. стоимость ее акций обновила исторический максимум, достигнув уровня 5653 руб. Но за взлетом сразу же последовала сильная коррекция. Поэтому многие начали задумываться – стоит покупать акции Яндекса или все же лучше отложить покупку на некоторое время.

«Яндекс»: краткий обзор

Главное преимущество «Яндекса» – высокая степень диверсификации бизнеса. При этом компания постоянно находится в поиске новых источников дохода. Выручка за 2019 г. имела следующую структуру:

  • 69% – поиск и реклама;
  • 22% – такси;
  • 9% – экспериментальные проекты.

Во второй раздел попадает не только «Яндекс.Такси», но и такие сервисы, как «Еда», «Лавка», а также самоуправляемые транспортные средства, которые компания разрабатывает с 2017 г. Под экспериментальными проектами понимается каршеринг, «Дзен», облачные сервисы. Остальные сегменты деятельности, такие как доска объявлений и медиасервисы, принесли менее 5% выручки.

Главный недостаток «Яндекса» – сильная зависимость от российского законодательства. Другие потенциальные проблемы, которые могут привести к снижению стоимости акций:

  1. Отсутствие крупной рекламной площадки помимо главной страницы поисковика. Прибыль, которую приносит сервис «Дзен», пока не может сравниться с доходами от рекламы в Facebook или «Вконтакте».
  2. Рост числа людей, пользующихся исключительно мобильными устройствами, на которых предустановлен Google.
  3. Замедление темпов роста рынка интернет-рекламы.
smart-lab
Структура акционеров компании по данным сервиса smart-lab имеет следующий вид

Уставной капитал компании формируется из бумаг 2 типов:

  • акции класса А – 290 544 563 шт.;
  • акции класса В – 45 597 969 шт.
  • 1 золотая акция, которая принадлежит «Фонду общественных интересов», созданному «Яндексом».

Динамика котировок

С осени 2015 г. акции «Яндекса» находятся в долгосрочном восходящем тренде. С момента начала обращения на Московской бирже (2014 г.) эти бумаги выросли почти в 4 раза. Но это не линейная тенденция – несколько раз наблюдались сильные просадки. Они были вызваны:

  • слухами о покупке «Сбером»;
  • вынесением на рассмотрение законопроекта о значимых интернет-компаниях;
  • обвалом рынка из-за пандемии коронавируса.

С марта 2020 г. цена «Яндекса» увеличилась более, чем в 2 раза. Основные драйверы роста котировок:

  • убежденность инвесторов в том, что технологические компании максимально приспособлены к кризису;
  • включение в индекс MSCI;
  • новости о покупке TCS Group.

В долгосрочной перспективе стоимость бумаг поддерживает регулярное проведение обратного выкупа. Осенью 2019 г. «Яндекс» объявил о запуске третьей программы, на которую будет направлено $300 млн. Негативным фактором может стать продажа А. Воложем более 2 млн акций класса А. Он сообщил о намерении снизить свою долю в компании к концу 2020 г. еще в январе.

В котировках «Яндекса» нет дивидендного гэпа. Компания не распределяет прибыль между акционерами. Все полученные деньги вкладываются в бизнес или аккумулируются на счетах. Ниже приведен график изменения цены акций за 2020 г.

Котировки акций Яндекс

Фундаментальные факторы

На начало 4 кв. у «Яндекса» следующие показатели:

  • P/E – 202.53 (данные сервиса Тинькофф.Инвестиции);
  • чистая прибыль за 1 полугодие 2020 г. – 1,8 млрд руб.;
  • долг 77,9 млрд руб. при запасах наличности 241,9 млрд руб.

Мультипликатор Р/Е говорит о сильной перекупленности акций. Для сравнения у Google этот показатель составляет 32,82, у Mail.ru – 48,32.

В период с 2015 г. по 2019 г. финансовые результаты компании постоянно улучшались. Но во 2 кв. 2020 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года скорректированная чистая прибыль «Яндекса» упала в 3 раза.

Причинами этого стали:

  • расходы на изменение структуры управления;
  • исключение из расчетов стоимости обслуживания долга по конвертируемым облигациям, выпущенным в начале 2020 г.;
  • разделение активов со «Сбером», в результате которого «Яндекс» заплатил бывшему партнеру 39,6 млрд. руб. за право остаться владельцем «Маркета».

Несмотря на ухудшение финансовых результатов, во 2 кв. 2020 г. увеличилась доля на российском поисковом рынке с 56,9% до 59,6%. Также возросло число людей, которые пользуются сервисами с гаджетов, работающих на Android. Наилучший результат на фоне пандемии показали:

  • продажи устройств с помощником «Алиса» – рост выручки в 3 раза;
  • «Маркет» – увеличение оборота на 89%.

При этом некоторые сервисы, например «Недвижимость» и «Работа», резко ухудшили свои показатели. На рисунке приведен обзор консолидированной выручки, представленный в отчете эмитента.

Обзор структуры консолидированной выручки

Перспективы

Рост «Яндекса» на фоне пандемии и новостей о покупке «Тинькофф» выглядит избыточным. По данным сервиса common.ru, справедливая стоимость акции этой компании, рассчитанная на основании доходного подхода, менее 2,5 тыс. руб. При такой методике учитываются прогнозные значения выручки за следующие 5 лет. Другие эксперты называют цену на уровне 4000-4500 руб.

Но на фоне коррекции цены в начале октября 2020 г. специалисты дают совет покупать эти бумаги. Их дальнейшие котировки будут во многом зависеть от сделки с TCS Group. Ожидается, что слияние приведет к росту финансовых показателей «Яндекса». Это, в свою очередь, скорректирует мультипликаторы до приемлемых значений.

Поскольку точные условия покупки еще не объявлены, некоторое инвесторы опасаются, что «Яндекс» примет решение о проведении еще одной допэмиссии акций. Такой шаг позволит провести сделку без привлечения заемных средств. Это приведет к снижению доли прибыли, приходящейся на бумагу.

Факторами роста в долгосрочной перспективе могут служить:

  • ограниченность выбора акций в технологическом секторе Мосбиржи;
  • активная цифровизация в России;
  • развитие и IPO «Яндекс.Такси»;
  • усиление позиций «экосистемы» компании на финансовом рынке благодаря покупке «Тинькофф».

Негативный фактор – выход на российский рынок китайского оператора Didi, который может составить конкуренцию в сфере такси, доставки еды и каршеринга.

«Яндекс» – перспективная компания роста. Поэтому закономерно, что ее акции должны стоить дорого. Но открывать позицию или даже наращивать ее при текущих мультипликаторах – рискованно. Если сделка с TCS Group не состоится, котировки компании с большой вероятностью упадут. Несмотря на это, некоторые эксперты предлагают инвестиционные идеи по вложениям в эти бумаги с горизонтом до лета 2021 г. и потенциалом роста до 20%.

Расскажите в комментариях, считаете ли вы текущую стоимость акций «Яндекса» завышенной или воспринимаете их падение ниже 5000 руб. как возможность для покупки?

Стоит ли покупать акции Яндекс? Подскажет эксперт в видео: