Понятие инсайдерской информации — привилегии и наказания инсайдеров

Важная составляющая успеха в биржевой торговле – оперативное реагирование на появление новой информации. Чем раньше трейдер узнает ключевую новость, тем больше у него шансов на ней заработать. Поэтому игроки постоянно отслеживают публикации отчетов эмитентов, решений регуляторов и другие события, способные влиять на котировки. Но некоторые люди в силу своей профессиональной деятельности получают доступ к этим сведениям еще до того, как они будут официально оглашены.

Что такое инсайдерская информация: определение простыми словами

Инсайдерская информация – любые сведения, не являющиеся общественным достоянием и способные повлиять на котировки финансовых активов. Это понятие определено законом №224-ФЗ, принятом в 2010 г. В этом качестве могут рассматриваться любые данные, которые недоступны для лиц, не входящих в близкий круг их источника. Сюда попадают банковская, коммерческая тайны, тайна связи и т. д.

ФЗ №39 регламентирует понятие «служебной» информации. Согласно ему, это любые сведения о ценных бумагах и выпустивших их компаниях, которые дают обладающему ими человеку преимущество по сравнению с другими участниками рынка. По сути эти 2 определения указывают на один и тот же перечень данных. Единственное отличие – в ФЗ №224 прописано, что информация может касаться не только эмитентов, но и других участников рынка: пенсионных фондов, фондов доверительного управления и т. д.

Перечень инсайдерской информации утвержден гл. 2 Указаний Банка России от 11.09.2014 г. В ней содержится 59 пунктов. Примеры:

• планы по слиянию компаний;
• новости о смене руководства;
• сведения о подготовке к выпуску нового перспективного продукта;
• обновление дивидендной политики;
• финансовые результаты до опубликования отчета;
• перспективы скорого дефолта по облигациям;
• решение о допэмиссии.

Каждый публичный эмитент в собственных корпоративных стандартах прописывает перечень сведений, относящихся к инсайдерской информации, и список сотрудников, имеющих к ним доступ.

Кто может быть инсайдером

В России перечень участников рынка, которые могут считаться инсайдерами, определен ст. 4 ФЗ №224. Согласно этому документу, такой статус имеют следующие юридические лица:

• эмитенты и управляющие компании, в т. ч. и зарегистрированные за рубежом;
• организаторы биржевых торгов;
• клиринговые компании и депозитарии;
• органы власти;
• информационные и рейтинговые агентства.

Все эти организации называют первичными инсайдерами.

Вторичные инсайдеры – это физические лица, в первую очередь, сотрудники перечисленных выше участников рынка. Закон делит их на следующие категории:

• топ-менеджмент и члены совета директоров;
• люди, распоряжающиеся 25% и более акций;
• руководители органов власти;
• любые физические лица, получившие доступ к сведениям, имеющим статус инсайдерской информации, в результате выполнения своих должностных обязанностей.

В последний пункт попадают не только непосредственные работники, но и лица, получившие временный доступ к данным компании. Например, проводящие внешний аудит.

В других странах законодательные нормы могут отличаться. Например, в США корпоративными инсайдерами считаются:

• люди, владеющие 10% и более акций эмитента;
• все служащие компании, занимающие посты, дающие доступ к ключевым сведениям.

При этом должность не обязательно должна быть руководящий. К примеру, в фармакологической компании попасть в эту категорию может даже лаборант, знающий результаты тестов нового препарата и планы по его выводу на рынок.

Использование инсайдерской информации

Статус инсайдера не означает, что человек полностью лишается права совершать биржевые сделки с акциями своей компании. В США каждый гражданин, имеющий соответствующий статус, должен уведомлять SEC о проведенных им сделках в течение 2 дней. Данные вносятся через электронную систему и являются общедоступными. Их можно отслеживать на специальных сайтах и принимать на их основании собственные инвестиционные решения. Ниже приведен пример графика, который можно построить с помощью gurufocus.com.

Главное правило торговли для инсайдеров – основанием для принятия инвестиционного решения должны быть только общедоступные сведения. Кроме того, предусмотрен запрет:

• на разглашение секретных данных как на публике, так и в узком кругу;
• на побуждение третьих лиц к покупке активов на основании полученной (благодаря служебному положению) информации;
• на любые формы манипуляции рынком.

Обладая подобными сведениями, человек может извлекать выгоду 2 путями:

1. Совершать сделки на бирже заранее зная, в какую сторону пойдет цена актива после обнародования уже известных ему фактов.
2. Продавать данные заинтересованным лицам.

Признаком того, что кто-то использует свое преимущество инсайдера, считаются резкие колебания котировок биржевых активов, не имеющие под собой фундаментальных оснований. В результате к моменту официального выхода новости она оказывается уже полностью отыграна рынком. На ней не могут заработать посторонние участники торгов, даже если они оперативно отслеживают публикацию отчетов и другие ключевые сообщения.

На российском рынке в инсайдерских сделках были уличены:

• манипулировавшие рынком на протяжении 4 лет сотрудники дочерних компаний брокера «Финам»;
• член совета директоров «Трансаэро»;
• финансист «Лукойла».

В США самыми громкими скандалами последнего десятилетия, связанными с использованием инсайдерской информации, можно назвать:

1. Арест портфельного управляющего компании BlackRock, международного игрока, в распоряжении которого находится несколько триллионов долларов.
2. Суд над аналитиком JPMorgan Securities и 2 друзьями, с которыми он поделился инсайдерской информацией по акциям Integrated Device Technology, планировавшей поглощение своего главного конкурента.
3. Штраф, наложенный на человека, который заработал на опционах, подслушав, как его жена обсуждала по телефону перспективы подписания взаимовыгодного соглашения 2 авиакомпаний.

Во всех случаях речь шла о прибыли в сотни тысяч долларов, полученной за считанные недели.

В каждой стране есть специальный орган, ответственный за наблюдение за рынком. В России это Центробанк, в США – Комиссия по ценным бумагам (SEC).

Выявление фактов недобросовестной торговли – длительный процесс. В среднем он занимает не менее года. Регуляторы постоянно анализируют совершаемые на бирже операции в поисках паттернов, указывающих на злоупотребления. В первую очередь это крупные сделки накануне сильного движения цены. В случае возникновения подозрений контролирующий орган должен суметь доказать, что человек точно знал, куда пойдут котировки. В США для этого применяют четырехступенчатый тест.

Манипуляция рынком за счет инсайдерских сведений часто совершается в сговоре. В 2009 г. в США была выявлена многозвенная цепь.

Наиболее подверженным инсайдерским махинациям считается фармакологический рынок. Это обусловлено тем, что получение разрешения на выпуск нового препарата может увеличить капитализацию компании на миллионы долларов. А сведения о том, что лабораторные испытания оказались неудачными – обанкротить бизнес.

Чем чревато раскрытие инсайдерской информации

В России ответственность инсайдеров регламентирована 2 нормативными документами. Первый из них – КоАП. Ст. 15.21 предусматривает штрафы в размере:

1. 3-5 тыс. руб. – для физических лиц.
2. 30-50 тыс. руб. – для должностных лиц. Альтернативный вариант – увольнение с лишением права занимать аналогичный пост в течение 2 лет.
3. От 700 тыс. руб. – для юридических лиц. В ряде случаев штраф назначается равным размеру нанесенного убытка или полученного дохода.

Эта статья применяется при любом факте неправомерного использования инсайдерской информации. В случае, если было зафиксировано влияние на биржевые котировки, наказание может быть вынесено по ст. 185.3 УК РФ. Она предполагает лишение свободы на срок до 6 лет с наложением штрафа до 300 тыс. руб. Данная норма появилась в российском праве только в 2009 г.

До сих пор в нашей стране культура борьбы с биржевыми злоупотреблениями развита слабо. Часто реальные наказания заменяются предписаниями. Согласно данным Forbes, таким образом закончились 75% разбирательств.

В США контроль за манипулированием инсайдерской информацией значительно жестче. Первый закон, регламентирующий ответственность за недобросовестную конкуренцию на рынке ценных бумаг, был принят еще в 1934 г. Поэтому суды этой страны накопили большую правоприменительную практику. Уголовное наказание за нарушения может достигать несколько десятков лет тюремного заключения. А размеры штрафов превышают полученный доход в 2-3 раза.

Самое крупное в мире взыскание было наложено Китайской комиссией по регулированию рынка. Оно составило $870 млн и превысило прибыль нарушителя в 6 раз.

Ответственность может наступить не только в том случае, если было использовано реально существующее информационное преимущество, полученное за счет должностного положения. Любое высказывание и действие инсайдера, даже не имеющее под собой достоверных фактов, может привести к расследованию. Например, твит Илона Маска, где он сообщал о планах по покупке акций Tesla по цене выше рыночной, приведший к взлету котировок.

Кроме того, к ответственности также привлекаются родственники и друзья инсайдеров, даже не знавшие о том, что использование полученной ими информации для принятия торговых решений незаконно.

Про инсайдеров и их род деятельности также узнайте из видео: